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决策者现在做出的决定将决定欧洲是否能够投资于解决我们所面临的环境、经济、地缘政治和社会挑战的方案，Ludovic Suttor-Sorel写道。
在明年大选前，欧盟各国财长和欧洲议会(European Parliament)议员就改革欧洲财政规则展开了激烈讨论，一些关键问题浮出水面。
我们应该对欧洲公共债务有多担忧?投资者愿意支持欧盟的公共投资吗?这些问题的答案对于决定是削减支出还是增加投资至关重要。
欧洲存在巨大的资金缺口——到2030年，我们每年需要5200亿欧元来实现我们的环境和能源目标，1250亿欧元用于我们的数字优先事项，1420亿欧元用于医院和学校等社会基础设施，高达1900亿欧元用于维护其他公共基础设施，包括道路、建筑物、桥梁和港口。
这种资金缺口正在损害我们的竞争力，并危及子孙后代的福祉。
鉴于许多此类投资具有公益性质，其中很大一部分必须通过公共预算提供资金。
虽然重新确定公共支出的优先顺序和改善税收发挥了作用，但债务融资对于将成本分配给受益于这些投资的几代人至关重要。
在评估欧洲财政规则时不考虑这一现实将是短视的，尤其是考虑到德国最近的事态发展。
为了平衡财政纪律与不断上涨的能源成本和投资需求，德国建立了相当于其GDP 9%的预算外基金，即所谓的Sonderverm?gen。
然而，11月15日，德国宪法法院认为，政府2022年将600亿欧元未动用的新冠肺炎危机债务重新分配给一个新的气候基金的决定是非法的，该基金将在随后的几年里使用。
这一裁决暴露了这种做法的局限性，并导致政府支出承诺冻结，包括2000亿欧元的经济稳定基金。德国的反应?使其国家财政规则失效，即债务刹车。
在这种背景下，为什么几位欧盟财长仍执意用主要围绕减少债务存量和赤字的财政规则来束缚欧盟?
以德国为首的一些国家的财长对欧元区危机后进行的重大改革轻描淡写地表示，欧盟财政规则中需要更高的债务和赤字削减目标，因为金融市场将对高公共债务水平做出负面反应。
他们认为，标准普尔(Standard & Poor 's)等信用评级机构将关注欧盟各国不断上升的债务与gdp之比，全面下调这些国家的信用评级，为下一次主权债务危机埋下伏机。
他们在这个简洁的论点中忽略了一点:金融市场分析师并不只关注债务数字。例如，信用评级机构不仅考察一个国家的财政健康状况，还考察其制度和经济实力。
事实上，主权信用评级与经济和制度实力(如人均GDP、经常账户和治理指标所示)有很强的相关性，与债务负担能力(一个国家每年支付的债务利息)有适度的相关性，但与债务存量或赤字没有相关性。
这并不意味着投资者可以忽略债券股和其他财政指标;这表明强劲的经济和制度优势可以抵消它们对评级的影响，而这些应该是优先考虑的——只要看看新加坡的AAA评级就知道了，尽管它的总债务与gdp之比约为170%。
与这种说法相反，增加欧盟主权债务实际上会受到许多金融市场参与者的欢迎。
银行、养老基金和保险公司都需要高质量的流动资产来满足流动性要求，而主权债务证券是一个有吸引力的选择。
政府债券是欧元区优质流动资产的主要来源，目前，对欧元计价主权债务的需求是供应的两倍。
除了满足投资者的需求外，扩大主权债务在缩小欧盟成员国之间的绿色投资差距方面可能大有帮助。投资者可以帮助为达到欧盟气候目标所需的额外绿色公共支出提供资金，估计每年占欧盟GDP的1-3%。
当前欧盟财政规则的改革是一个机会，可以从惩罚性的财政框架转向促进欧洲增长和韧性的框架。
例如，如果新规定免除面向未来的投资的财政限制会怎么样?
排除某些支出的理由取决于它们刺激经济发展(增强增长)或减轻未来危机造成的赤字(增强弹性)的能力。
欧盟国家将在其国家计划中列入一份面向未来的投资清单，这些投资将不受财政限制。然后，欧盟委员会(European Commission)将评估清单上的投资的质量，并确保它们支持该国的债务可持续性。
更重要的是，欧盟理事会(Council of European Union)将批准或拒绝投资清单，这又增加了一层质量控制，以防止伪造账目。
这是摆在桌面上的几项好提议之一，这些提议将确保欧盟财政规则优先考虑面向未来的投资和改革，以促进欧洲经济发展和韧性。
决策者现在做出的决定将决定欧洲是否能够投资于解决我们所面临的环境、经济、地缘政治和社会挑战的方案。
欧盟需要采用一种新的方式来思考公共债务问题。我们需要债务，这将使欧洲更强大。
Ludovic Suttor-Sorel是《金融观察》的高级研究和倡导官员。
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