由于市场对美联储(Federal Reserve) 2024年降息的时间和幅度的预期不断变化，股市投资者在新的一年开局不稳。美国三大股指周五结束了连续九周的上涨势头，此前12月就业数据意外强劲，促使交易商短暂撤出3月降息的可能性。标准普尔500指数(S&P 500 SPX)和纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite COMP)从2023年的最后五个交易日到2024年的前两个交易日，也未能上演圣诞老人反弹，因为市场对多次降息的看法受到越来越多的质疑。阅读:“1月效应”到此为止:以下是可能打断美国股市在2024年初反弹的五件事
这一切加在一起，让投资者得以一窥未来一年可能会发生什么。所谓的“1月效应”，即股市目前涨幅往往高于其他任何月份的理论，可能已经受到包括通胀进展停滞在内的不利因素的考验。近几个月来通胀的下降趋势让交易员和投资者看到了希望，即美联储(Federal Reserve)可能会在2024年3月开始降息6到7个0.25个百分点。然而，在新年的头几天里，现实开始浮现。首先，多次降息往往与经济衰退联系在一起，而不是经济软着陆。此外，麦迪逊投资公司(Madison Investments)固定收益部门主管Mike Sanders表示，如果美联储按照交易员的设想，尽可能多地降息，将大大增加决策者在对抗通胀的战斗中失败的可能性。麦迪逊投资公司管理着230亿美元的资产。他说，这是因为六次或更多次降息将使金融环境过于宽松，并增加另一轮通胀的风险，迫使官员们再次加息。美联储12月12日至13日的会议纪要显示，政策制定者对今年降息的预测不确定，也没有排除进一步加息的可能性。尽管如此，联邦基金期货交易商仍坚持借贷成本将大幅下降的预期，目前最大的可能性是在年底前降息约五到六次，共计125或150个基点。这大约是上个月政策制定者预期利率水平的两倍，当时他们投票决定将利率维持在5.25%至5.5%的22年高位。
资料来源:截至1月5日的CME美联储观察工具。
美国利率走势的不确定性可能会再次让投资者措手不及，并挫伤让三大股指在2023年创下两三年来最佳年度表现的乐观情绪。去年11月，德意志银行(Deutsche Bank AG)的分析师计算出，自2021年以来，市场曾七次预期美联储将转向鸽派政策，但结果都是错误的。
资料来源:彭博社、德意志银行。图表为2023年11月20日。
印第安纳波利斯Reams资产管理公司的董事总经理兼投资组合联席经理托德?汤普森表示，金融市场一直对2024年的降息抱有“极高的预期”，但今年六次降息的唯一可能性是“经济突然大幅下滑”。该公司管理着270亿美元的资产。进入2024年，对借贷成本降低前景的乐观情绪催生了汤普森所说的“一场令人担忧的全面反弹”，他表示，从现在到未来六个月，股市和高收益公司债很容易受到回调的影响。然而，在这段时间之后，“随着经济最终屈服于紧缩的环境，同时通货膨胀继续消退，趋势可能是更低的利率。”下周美国将公布下一个重要的通胀数据，周四将公布12月消费者物价指数(cpi)。11月，CPI的年度总体通胀率已从2022年6月9.1%的峰值放缓至3.1%。此外，美联储最喜欢的通胀指标——个人消费支出(PCE)的核心通胀率已从7月份的4.2%降至11月份的3.2%。麦迪逊投资公司(Madison Investments)的桑德斯(Sanders)表示，美联储需要将利率保持在较高水平，因为围绕通胀最可能走向的所有不确定性，而且美国劳动力市场“在第一季度恶化的速度不会快到足以证明3月份首次降息是合理的”。桑德斯在电话中表示，降息预期“将成为2024年的问题，其中很多问题将围绕着通胀回到2%的目标。”“我们认为，降息75至125个基点是合理的，第一步更像是6月那样的事件。”我们认为，除非劳动力市场跌入悬崖，否则3月份降息是没有意义的。”历史表明，在美联储首次降息之前的几个月里，国债收益率往往会下降。然而，这种情况现在还没有发生。自12月底以来，美国公债收益率一直呈上升趋势，2- BX:TMUBMUSD02Y、10- BX:TMUBMUSD10Y和30年期公债收益率BX:TMUBMUSD30Y周五收于逾两至三周高位。LPL financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示，虽然金融市场通常是高效的信息处理者，但这一次"在反映降息的价格方面不是很准确"。他说，2024年的一大风险是，如果金融环境过于宽松，美联储过早宣布在通胀方面取得胜利，这可能会重新引发价格压力，让人想起上世纪70年代美联储前主席伯恩斯(Arthur Burns)时期的情况。Gillum在电话中称，"我们认为降息预期走得太远太快了，我们目前看到的收益率反弹是市场承认降息幅度可能不会像预期的那么大。"
周四公布的12月CPI报告是未来一周的数据亮点。周一将公布11月份的消费者信贷数据，第二天将公布当月的贸易逆差数据。周三将公布11月批发库存报告，纽约联邦储备银行行长威廉姆斯将发表讲话。本周四将公布初请失业金人数。周五将公布12月份生产者价格指数(ppi)。
