市场基本上一直都明白这一点。这就是通胀预期保持温和的原因。
随着世界从COVID大流行中恢复过来，由于全球供应链普遍中断和需求模式突然变化，通货膨胀率飙升。尽管即使在最好的时期，需求变化也可能对价格稳定构成挑战，但供应链的崩溃使情况变得更糟。市场无法立即对新的需求模式做出反应，因此价格上涨。
回想一下，消费者最初经历了汽车短缺，仅仅是因为电脑芯片短缺——这个问题花了18个月才得到解决。问题不在于制造商忘记了如何生产汽车，或者缺乏训练有素的工人和工厂。组装过程只是缺少了一个关键部件。
一旦有了供应，汽车库存就会增加，价格就会下降——反通货膨胀开始了。(反通货膨胀是通货膨胀率的下降，不一定是实际价格水平的下降，这是央行监测价格变化的重要因素。在这个和其他几个案例中，价格实际上下降了。)
住房是这种暂时的、自我纠正的现象的另一个例子。由于人口规模是需求的主要决定因素，美国前总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)的疫情管理不善导致100万美国人死亡，这应该降低了总体房价。但大流行也促使人们寻找更好的出路。例如，纽约市的吸引力似乎不如南安普敦、纽约州和哈德逊河谷等地。
短期内增加这些地区的住房供应并不容易，因此价格相应上涨。但众所周知，由于房价在如何适应不断变化的市场条件方面存在不对称性，因此这些城市的房价并没有相应下跌。结果，房价指数(反映平均水平)上升。现在，随着大流行的影响减弱，价格(以这些指数衡量)缓慢下降，反映出大多数租金至少持续一年的事实。
美联储在这一切中扮演了什么角色?鉴于其加息并没有帮助解决芯片短缺问题，它不能对汽车价格的反通胀有任何功劳。更糟糕的是，加息可能会减缓房价的反通胀。高得多的利率不仅抑制了建筑;它们还使抵押贷款变得更加昂贵，从而迫使更多的人租房而不是买房。如果有更多的人进入租房市场，作为消费者价格指数核心组成部分的租房价格就会上涨。
没有证据表明通胀率为2%的国家比通胀率为3%的国家做得更好。
俄罗斯入侵乌克兰导致能源和食品价格飙升，进一步加剧了疫情引发的通货膨胀。但是，很明显，价格不可能继续以这样的速度上涨，我们中的许多人预测，就石油而言，将出现反通货膨胀——甚至通货紧缩(价格下跌)。
我们是对的。美国和欧洲的通货膨胀率确实大幅下降。即使它没有达到央行2%的目标，也低于大多数人的预期(美国为3.7%，欧元区为2.9%，德国为3%，西班牙为3.5%)。此外，人们必须记住，2%的目标是凭空捏造出来的。没有证据表明通胀率为2%的国家比通胀率为3%的国家做得更好;重要的是通货膨胀得到了控制。今天的情况显然就是这样。
当然，央行行长们会拍拍自己的背，但他们在最近的反通胀中几乎没有什么作用。提高利率并没有解决供给侧和需求转移型通胀的问题。如果说有什么不同的话，那就是尽管央行采取了行动，但反通胀还是发生了，而不是因为央行采取了行动。
市场基本上一直都明白这一点。这就是通胀预期保持温和的原因。虽然一些央行经济学家声称，这是由于央行自身的有力回应，但数据却告诉我们一个不同的故事。通胀预期从一开始就很温和，因为市场明白供应方面的中断是暂时的。
只有在央行反复强调通胀和通胀预期即将到来的担忧，以及这将导致长期的高利率和失业率上升之后，通胀预期才会上升。(但即便如此，它们也几乎没有变化，在2021年4月达到了未来五年的平均2.67%，一年后又回落到2.3%。)
在中东最近的冲突——再次引发油价上涨的幽灵——之前，很明显，在没有失业率大幅上升的情况下，我们已经取得了战胜通胀的“胜利”，而通胀鹰派人士坚称，失业率大幅上升是必要的。通胀与失业之间的标准宏观经济关系——用菲利普斯曲线表示——再一次没有得到证实。
在过去25年的大部分时间里，这一“理论”一直是一个不可靠的指导，这次也是如此。当相对价格不变，经济中的主要变化围绕总需求时，宏观经济模型可能会很好地工作，但当存在较大的部门变化和伴随的相对价格变化时，就不是这样了。
两年多前，当大流行后的通胀开始时，经济学家们迅速分成了两个阵营:一部分人将其归咎于过度的总需求，他们将其归咎于大规模的经济复苏计划;还有那些认为干扰是暂时的，可以自我纠正的人。
当时，还不清楚疫情将如何发展。面对一场新的经济冲击，没有人能够自信地预测，通缩力量需要多长时间才能出现。同样，几乎没有人预料到市场缺乏弹性，也没有人预料到电力供应中断会给某些公司带来多大程度的暂时垄断。
但在接下来的两年里，对价格上涨时机和总需求相对于总供给变化幅度的仔细研究，在很大程度上使通胀鹰派的总需求“故事”失去了可信度。它根本没有解释所发生的事情。不管这个故事的可信度有多高，现在它已经被通货紧缩进一步削弱了。
幸运的是，对于经济来说，团队过渡是正确的。让我们希望经济学界吸取正确的教训吧。
约瑟夫·斯蒂格利茨(Joseph E. Stiglitz)，诺贝尔经济学奖得主，哥伦比亚大学教授，国际改革独立委员会联合主席公司税。
这篇评论是在项目辛迪加的许可下发表的-短暂通货膨胀队的胜利圈。
更多:经济学家接受2024年经济“不着陆”的概念
另请阅读:这位市场领先的基金经理说，美联储加息是在加剧而不是减缓通货膨胀
