(彭博社)——有迹象表明，债券市场已经接受了美联储在更长时间内保持高利率的观点，一群投资者押注美国经济将触底，政策将在短期内急剧逆转。
本月，美国国债收益率在接近十多年来最高水平的窄幅区间内稳定下来，因为数据显示，美国经济具有弹性，通胀仍远高于美联储2%的目标。但由于预期政策利率将见顶，经济增长前景显得更为重要。
过去一周，对期权的需求有所增加，如果利率在明年年中之前下跌，期权将获利。这是一个比掉期市场更为可怕的情况，在掉期市场上，交易员不再预计2024年上半年会降息。
自加息周期开始以来，债券交易员就一直在押注这类债券，但迄今为止还没有成功。但这一次可能有所不同，因为美联储的紧缩周期有更多时间在经济中发挥作用。
市场普遍预计，美联储将在下周维持政策利率不变。自去年3月开始的激进加息周期中，美联储在7月份第10次加息。它还大幅提高了对经济增长的预测，并在所谓的点阵图中表明今年将再次加息。2024年的利率前景仍存在争议。今年6月，预测中值显示，到明年年底将下调整整一个百分点。
利率维持在高位的时间越长，经济下滑的风险也就越高，而且随着借贷成本上升和招聘疲软开始侵蚀家庭支出，消费者压力的迹象也越来越多。随着美联储被认为接近其政策利率峰值，目前的焦点是经济增长放缓。
Vanguard资产管理公司全球利率主管Roger Hallam表示:“经济是否正在向软着陆过渡，或者劳动力市场是否会走向更加衰退的前景，这都是一个问号。”
本周，市场对与担保隔夜融资利率(与美联储政策利率的预期路径密切相关)相关的期权出现了显著需求，以对冲6月前的多次降息。这些交易可能伴随着反映美联储当前信息的现有头寸，让一些交易员从出人意料的政策转向中获益。
有一笔交易预计，到明年年中，人民币汇率将升至3%，而目前的市场水平约为5%。这笔赌注的溢价超过了1000万美元。3月份前后一周也出现了其他类似的交易。
加大对美联储可能在2024年年中甚至更早之前转向降息的押注，与政策制定者强调更长时间加息的说法形成鲜明对比。与此同时，美联储目前5.25%-5.5%的利率，远高于美国的年通胀率和三个月的年化数据，被视为对经济增长前景构成威胁。
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因此，景顺(Invesco)的罗伯特?瓦尔德纳(Robert Waldner)表示，投资者比9个月前更担心经济衰退。
这位首席策略师表示:“由于利率居高不下，名义增长率下降，经济衰退的风险越来越大。”“随着通胀下降，央行的政策越来越紧，如果他们不考虑这一点，就会增加发生事故的风险。”
通过明年3月和6月美联储会议的期权进行仓位可能是合理的，因投资者等待经济数据明朗，债市可能陷入持有状态。
Vanguard的哈勒姆表示，在经济环境走向低迷的情况下，收益率下降是非常合理的。但如果能源价格上涨阻碍了近期的反通胀趋势，债券买家的情况就会变得复杂。
“粘性通胀将使美联储明年很难放松政策，”他表示。
考虑到经济和利率前景的不确定性，将资金存放在现金等价物中越来越受欢迎。EPFR基金今年的数据显示，收益率在5%以上的短期美国国债吸引了相当大一部分投资，这些投资锁定了相对较高的收益率。
在Amundi研究所(Amundi Institute)所长莫妮卡?德弗兹(Monica Defend)看来，对于多策略投资组合来说，美国国债曲线的中间位置看起来很有吸引力。
她表示，由于利率将在更长时间内保持在高位，随着经济走弱，收益率应会转低，而五年期至10年期债券"是股市的良好替代品"。
彭博经济学说……
谨慎的美联储将维持美国利率稳定，但保留选择权。“如果劳动力市场像我们预期的那样在今年剩余时间里降温，失业率像《经济预测概要》(Summary of Economic Projections)预测的那样升至4.1%，那么美联储可能就不会再加息了。”
——anna Wong，美国首席经济学家
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9月21日:为期4周和8周的账单;10年期通货膨胀保值国债
?2023 Bloomberg L.P.
