Odeon Capital Group分析师迪克?波夫(Dick Bove)本月在给客户的几份报告中指出，美国银行过去五年在股票回购上的巨额支出对股东来说是一种浪费，在此期间，该银行的股价小幅下跌。
在公开市场回购股票背后的想法是，这样做可以减少公司的股票数量，从而提高每股收益，并随着时间的推移支持更高的股价。这似乎不是个坏主意，尤其是对苹果公司(Apple Inc.)这样的公司来说。苹果已经产生了过剩的资本，而且在很长一段时间里似乎一直在开足马力。对于一家继续扩大产品和服务供应、同时保持高盈利能力的公司来说，回购可能是股东的福音。
但对银行来说，资本是盈利能力的主要组成部分，因此可能需要采取更谨慎的做法。以下数据显示，在过去五年里，股票回购并没有帮助大型银行跑赢大盘。据《华尔街日报》(Wall Street Journal)的一篇报道，现在银行面临着监管机构将资本要求提高20%的前景。
在展示标准普尔500指数中过去5年在回购上花费最多的20家公司的数据之前，让我们先来看看公司高管和许多分析师是如何用误导的方式描述股票回购的。FactSet提供的文字记录显示，在4月18日举行的美国银行第一季度财报电话会议上，首席财务官阿拉斯泰尔?博思威克表示，在过去12个月里，美国银行“向股东返还了120亿美元资本”。
博思威克指的是回购和股息的总和。这两项都不是资本回报。事实上，博夫在6月9日的一份客户报告中优雅地总结了这次回购:“公司用来回购股票的钱只是给了那些不想拥有银行股票的人。”
值得指出的是，“资本回报”一词实际上是指投资者将自己的资本返还给投资者，出于各种原因，封闭式共同基金、商业开发公司和一些房地产投资信托基金通常会这样做。这些分配不用纳税，而且降低了投资者的成本基础。
如果股息来自公司的盈利，就像美国银行(Bank of America)那样，那么股息也不是资本回报。
投资者需要考虑的另一件事是，大公司通常会将新发行的股票作为高管薪酬的一部分。这稀释了非执行股东的股权。因此，一些回购只是缓解了这种稀释。投资者希望看到回购会降低股票数量，但在某些情况下，股票数量仍会增加。
银行的管理团队和董事会之所以参与回购，是因为他们希望通过剥离过剩资本来提高每股收益和股本回报率。但博夫在6月9日的报告中提出了另一个针对行业的观点:“如果银行回购股票，就必须出售能够提供回报的资产;这会降低当前收益。”回购也会损害未来收益。资本减少会减缓扩张、贷款增长和利润。
美国银行首席执行官布莱恩?莫伊尼汉于2010年接任首席执行官一职，并在2008年帮助美国银行度过了收购Countrywide和美林(Merrill Lynch)的困难时期。博夫认为，莫伊尼汉“是经营银行企业最聪明、最有能力的高管之一”。
但他质疑莫伊尼汉管理银行资产负债表的能力。Bove预计，美国银行将需要发行新的普通股，部分原因是利率上升降低了其债券投资的价值。
在6月5日的一份报告中，博夫写道:“莫伊尼汉先生(在最近的一次演讲中)两次表示，银行有多余的现金，显然无法投资获利。可能他不知道，2023年(第一季度)该银行的存款成本为1.38%，而联邦基金市场的收益率可能高达5.25%。”换句话说，银行可以通过在美联储的隔夜存款以很小的风险赚取高利差。
这是一个非常简单的例子，但如果美国银行(Bank of America)近年来的贷款增长速度更快，同时减少对回购的关注，它可能不会面临近期融资的前景，因为这将稀释现有股东在公司的股份，并降低每股收益。
为了研究银行业以外的公司，我们使用FactSet提供的数据，根据截至6月9日的过去五年(过去40个公布的财政季度)用于回购的总金额，对标准普尔500指数成分股公司进行了分类。事实证明，11个国家的房价涨幅快于该指数。加上股息再投资，12家公司的表现超过了指数。
公司
股票行情自动收录器
过去5年用于回购的美元(10亿美元)
5年价格变动
5年总回报加上股息再投资
苹果(aapl . o:行情)。
apple
393.6美元
279%
297%
字母(aapl . o:行情)。A类
GOOGL
180.6美元
116%
116%
微软公司
微软
121.5美元
221%
239%
我塔平台公司
我助教
103.4美元
42%
42%
甲骨文(orcl . o:行情)。
李艾科
102.6美元
140%
161%
美国银行
BAC
93.6美元
-2％
10％
摩根大通公司
摩根大通
87.3美元
27%
47%
富国银行
wells
84.0美元
-24%
-13%
伯克希尔哈撒韦公司B类
BRK
70.3美元
70%
70%
花旗集团(Citigroup Inc .)
C
51.4美元
-29%
-16%
特许通讯公司A类
CHTR
48.5美元
20%
20%
思科系统公司
cisco
46.5美元
15%
34%
签证公司。A类
V
45.6美元
66%
72%
宝洁公司
PG
42.1美元
89％
116%
家得宝公司
高清
41.0美元
51%
71%
劳氏Cos。公司。
低
40.8美元
111%
131%
英特尔(intc . o:行情)。
intel
39.0美元
-40%
-31%
摩根士丹利(Morgan Stanley)
女士
36.7美元
67%
93%
沃尔玛公司。
京东商城
35.6美元
82%
99%
高通(qcom . o:行情)。
QCOM
35.1美元
101%
130％
标准普尔500指数
SPX
55%
69%
来源:FactSet
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这四家五年回报率为负的上市公司是三家银行:花旗集团(Citigroup Inc.);富国银行(Wells Fargo & Co.)、WFC和美国银行(Bank of America)，以及英特尔(Intel Inc.)。intel。
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