2022年中期，美国经济过热，通货膨胀达到新高。货币政策制定者的反应是大幅提高利率，这增加了政策引发衰退的风险。为了避免这种情况的发生，劳动力市场(大部分压力都集中在这里)必须在不推高失业率的情况下得到缓解——失业率是经济衰退的最终仲裁者。虽然这被认为是几乎不可能实现的，但七个月后，这确实发生了。不过，虽然软着陆听起来很诱人，但企业正面临一系列挑战，包括定价权减弱、劳动力市场吃紧和资本成本高昂。典型的衰退策略是撤退、削减、改日再战，这并不适合当今强劲经济的挑战。
对经济的乐观情绪最近有所增长。鉴于美国经济的强劲态势在去年全年持续，这是市场情绪早该出现的转变。可以说，所谓的软着陆正在上演。
虽然这听起来完全是好事，但对企业来说，软着陆的现实要复杂得多。通货膨胀下降的另一面是定价权下降、利润率下降和利润下降——企业在消化仍然扭曲的需求模式、紧张的劳动力市场、更高的利率和更慢的增长时，必须应对这些问题。为了驾驭局面并保持弹性，高管们必须采取更多措施，而不是条件反射式的防御性成本削减。
2022年中期，美国经济过热，通货膨胀达到新高。货币政策制定者的反应是大幅提高利率，这增加了政策引发衰退的风险。为了避免这种情况的发生，劳动力市场(大部分压力都集中在这里)必须在不推高失业率的情况下得到缓解——失业率是经济衰退的最终仲裁者。
许多人认为这几乎是不可能的，或者正如前财政部长拉里·萨默斯在2022年6月所说的那样，“与经济理论和经验证据都不一致”。
然而，7个月后，这确实发生了。这种压力已经缓解，在失业率下降的同时，就业机会减少，工资增长放缓。就软着陆而言，可以说我们正处于软着陆的第一阶段。
从现在开始，更大的问题是，它会持续下去吗?我们预计，在就业创造强劲的情况下允许宽松政策的驱动因素将在2023年继续发挥作用。在需求方面，随着裁员从异常低的水平回升，劳动力囤积已有所缓解，招聘速度也有所放缓，因为雇主填补了大部分积压工作。在供给方面，随着疫情限制的消退，移民回归，随着工资增长依然强劲，储蓄逐渐减少，劳动参与率可能会继续改善。
即使2023年能够顺利度过，没有出现经济衰退，软着陆的门槛也会更高。请记住，衰退风险的核心是大幅提高利率，这种利率旨在降低通胀，但也会抑制经济活动。为了摆脱高衰退风险，利率将需要回落至中性水平，在这个水平上，利率既不会抑制经济活动，也不会促进经济活动，而这在2023年不太可能发生。
是什么阻止了今年的货币政策趋于中性?到目前为止，尽管通货膨胀已经迅速转变为通货紧缩，但其质量还不够好。我们看到能源和耐用品价格下跌，而服务业的通货膨胀率居高不下。要在服务业经济中看到令人信服的反通胀，工资增长必须继续放缓。
在经济的商品生产部分，我们越来越多地听到疲软的表现被归咎于经济衰退。但这值得仔细研究。是的，实际商品消费正在下降，而且在过去两年的大部分时间里一直如此——从历史上看，这种下降是与衰退有关的。
然而，事实仍然是，即使经通胀因素调整后，商品消费仍远高于疫情前的水平，也高于疫情前的趋势水平。商品经济的需求下降反映了大流行的奇怪扭曲，消费崩溃，然后大幅超过，然后开始从高位回落。正是这最后一个阶段推动了衰退情绪，尽管需求水平达到了历史最高水平。
然而，总量具有欺骗性，大流行的后果使需求模式陷入混乱。对于玩具等一些行业来说，这种超调具有粘性，需求继续增长。其他行业，如服装，保持了较高的需求水平，但却没有增长。对于其他产品，比如家具，超调仍在消退，而对于其他产品，比如早餐麦片，超调已经逆转——然后还有一些。
对经理人来说，解读真实需求中的这些不同寻常的模式及其持久性是困难的(如果有必要的话)。即便如此，这些挑战也不能归咎于宏观经济软着陆失败。
与此同时，(规模大得多的)服务业经济从未超过预期，而是继续恢复到新冠疫情前的趋势，只是出现了延迟。例如，在酒店方面的支出即使经过通货膨胀调整后也在继续增长。在这一点上，高管们也必须弄清楚强劲的利好还能持续多久，以及能否实现全面正常化。
虽然软着陆听起来很诱人，但由于以下几个因素，企业觉得一切都变得越来越困难:
在正常情况下，企业面临着价格上涨和市场份额损失之间的权衡。但与此同时，大流行带来了需求过剩，每个人都在供应链上苦苦挣扎。其结果是，传统的权衡机制被搁置——企业可以提高价格，而不用担心失去市场份额。这种反常现象的宏观经济表现是通货膨胀。微观经济表现为高利润率和丰厚利润。
但随着扭曲的缓解，商品需求已经恢复正常。库存已经恢复(在某些情况下库存过剩)。总体而言，价格涨幅正在下降。对企业来说，这意味着利润率受到挤压，利润面临压力。
这在耐用品等类别中表现得最为明显，在这些类别中，通胀随着需求的增加而飙升，而供应则急剧下降。耐用品的通货膨胀率现在接近于零(许多项目是负的)。这在整个经济领域的企业中也是显而易见的，尤其是在零售业，定价权来了又去，利润率扩大和利润增长也随之而来。
缓慢但肯定地，新冠疫情前经济的竞争动态正在重新显现，以前定价能力较弱的行业——从汽车到家具——正在发现定价能力较弱的情况又出现了。
虽然服务业经济的需求没有受到冲击，但在劳动力供应和成本方面，它确实遇到了供应方面的挑战。随着经济复苏站稳脚跟，这些成本得以转嫁，从而推高了利润率和利润。但随着需求放缓，服务业经济的定价权可能也会减弱，利润率和盈利能力的峰值也会随之消失。
经济软着陆的另一面是劳动力市场持续吃紧。招聘仍然很困难，而且成本会更高。在短期内，工资增长的降幅可能小于通胀，这意味着工资将对利润率构成压力。从长期来看，工资水平可能会保持在高位，因为紧张的劳动力市场将带来实际的工资增长。企业将需要弄清楚如何支付这些工资增长，因为转嫁成本有失去市场份额的风险。
此外，随着利率上升，资本可能会变得更加昂贵。在短期内，这是由远高于中性水平的政策利率推动的，因为各国央行有意试图让经济放缓。尽管美联储最终会放松政策，但利率可能会保持在高于过去的水平。这是因为在大流行之前的几年里，通胀往往过低。
公司所承受的压力来自于强劲的宏观经济，而不是疲弱的宏观经济。不同寻常的环境需要更精确的思考。尽管控制成本从来都不是一个坏主意，但通常的衰退策略——撤退、削减、改日再战——并不适合强劲经济带来的挑战。
高管们必须首先问以下问题，以理解这些挑战，这些挑战不是周期性宏观趋势的产物，也不会通过软着陆来解决:
需求是否因为经济放缓而改变还是因为大流行需求过度正在缓解?
co的变化消费者需求和行为是流行病的扭曲，哪些是粘性的?
他们行业的竞争性价格动态恢复的速度有多快?
我们如何编纂和制度从大流行中学习如何在不确定和不断变化的情况下保持弹性nditions成功吗?
那么，应对软着陆可能继续带来的挑战是值得的:
我们如何在一家公司雇佣和管理人工成本劳动力市场持续吃紧，但避免薪资过高，因为软着陆会带来薪资增速放缓?
在哪儿我们可以投资技术来降低劳动强度和提高生产率吗?
我们如何制定包含高利率的战略投资计划?
我们如何在不牺牲引导和利用技术和社会变革所需的创新和投资的情况下，应对关注短期业绩的市场压力?[注:我们将在即将出版的《哈佛商业评论》杂志的5 / 6月刊中探讨这一主题。]
对企业来说，软着陆仍然是一个看似积极的前景。避免衰退是可取的，但对利润率和利润有利的宏观经济因素正变成不利因素。高管们现在必须加倍努力，既保护经济，又实现增长，同时还要密切关注尚未消失的衰退风险。
